股灾简史：逃顶、监管、交易规则和熔断机制的那些事儿

未来隐藏在历史中，股市也不例外

这是一部灾难片，资本市场的灾难片。

灾难意识是人类特有的一种忧患意识，正是有了这种意识，人类才能在与灾难的无数次抗争中生存下来，为文明的推进提供了可能。因此，灾难片所展示的不止是故事，更多的是人类对生命力永恒的领悟和思考。股市的历史经验不断证明，新手死于技术，老手死于杠杆，幸存几年的，往往又死于股灾。所以对投资者而言，最重要的不是学问，也不是技术，而是在股灾中生存下来的能力。

股灾是一个周而复始的魔咒，它不但会造成财富的灭失，而且还会造成金融秩序的混乱甚至全社会的经济萎缩。股灾发生之前，往往是虚拟经济巨兽从实体经济中吸走了过量的流动性，这种周期性的亢奋使人们完全丧失了理性，所以从一开始就注定了大面积坍塌的宿命。奇怪的是，市场参与者明知这是危机四伏的击鼓传花，却没有谁会认为自己是最后一个持花者。当宿命来临，人们夺路而逃并酿成踩踏之后，方知早该断舍离。

人类几千年的历史中，灾难只会变脸而从来不会缺席，股市的几百年历史也是如此。为什么市场一直在重蹈覆辙？为什么绝大多数人都逃不脱股灾？为什么有人能全身而退甚至从中盈利？为什么监管越来越强大但股灾却愈演愈烈？

欲知大道，必先为史。读懂了股灾史，就读懂了兴衰，读懂了人性，不仅能见证资本市场曾经的苦难与蹉跎，感受资本市场发展与进步的艰难，而且还能让我们从沉痛中获得坚强和自信，进而获得自我保护和发展的能力。

股灾是系统灾害，原因不是公司的经营不善或各种道德风险，甚至可以说与宏观经济没有任何关系——注定载入股灾史的2007年A股大崩盘发生之时，中国经济高增长低通胀高效益，而且结构也一直在改善，宏观经济全然是一派向好。所以股灾有着更加深刻和诡秘的原由，我们要追究的是，它的宏观和微观层面的原因到底是什么？原来，股灾的起因既不是天灾也不是某个模型的忽然失效，而是人类对风险的无动于衷。所以错误不在别处，就在我们自身的集体无意识。

证券史就像一个预设的大骗局，时常会把股灾推送到投资者面前，只不过每次都会改头换面而已。史实背后存在着一种规律，存在着可供借鉴的经验和教训，这就是历史的精髓。中国股市的管理层、投资者以及各个利益群体都应从股灾史中自省和总结，发现规律性的东西为我所用，使交易和监管都变得更智慧更成熟。

监管者学习股灾史，可以深入了解资本市场的必然规律，以便在有更多预见性的前提下为市场设置有效的安全阀，多照照历史这面镜子，多做深刻的自省以提高监管能力，下决心建立严格的游戏规则、加大犯错误成本、追究决策失误。从根本上说，股灾是政府关系和市场关系失调的具象，所以监管的内核必须是内生的和反周期的，要能够在市场繁荣之时居安思危。监管层应当怀有对市场的敬畏之心，但在危机时刻要敢于作出独立判断，而不是被市场失控的意志所左右。读史使人明理，监管过程中必需的智慧、勇气、使命感等正能量，大部分可以从读股灾史中汲取。

历史是打开明天的钥匙，未来就隐藏在历史中，股市也不例外。

“未来已经发生，只是尚未流行。”